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信达证券:农林牧渔2018年7月第3期周报:禽链价格延续涨势 猪价阶段反弹开启


    农业板块跑输大盘:本期农林牧渔指数上涨3.38%,同期沪深300指数上涨3.79%,行业跑输沪深300指数0.41个百分点,在申万28个行业中排名第11位。分子板块看,本期表现较好的板块包括动物保健、粮油加工、畜禽养殖,相对沪深300分别获得5.03%、1.85%、1.02%的超额收益。行业目前PE(TTM,整体法,剔除负值)是26倍,相对沪深300的估值溢价为116%。分子板块来看,本期PE最高的为农业综合的64倍(上期66倍),最低的为饲料板块的17倍(上期为16倍)。本期动物保健板块估值上涨最快。
    行业主要产品价格:本期农产品批发价格200指数为96.02、菜篮子产品批发价格200指数为95.17,环比分别上涨1.21%、1.40%。大宗粮食:本期小麦现货价格2405元/吨,环比下跌0.23%;玉米现货价格1837元/吨,环比上涨0.04%;早籼稻价格2458元/吨,环比下跌1.50%。油脂油料:本期大豆现货均价3521元/吨,环比持平;油菜籽5038元/吨,环比持平;豆油5388元/吨,环比上涨1.89%。经济作物:本期棉花16219元/吨,环比下降0.60%;白糖5280元/吨,环比下降0.66%。畜禽养殖:本期生猪价格11.67元/公斤,环比上涨0.95%。水产养殖:本期海参120元/公斤,环比持平。
    行业投资机会:
    (一)行业和个股基本面投资机会:近期中美贸易战正式打响第一枪,7月6日,中美对部分商品互相实施加税,对相关行业产生一定影响,但对A股市场来说是前期风险预期的释放,可以解释为短期利好。但值得注意的是,贸易战是一场持久战,风险尚未完全释放,未来有逐步释放的可能也有继续加码再次抑制市场信心的可能,因此在风险没有完全释放的情况下,我们坚持以往观点,除关注确定性的周期性机会外另外关注中长线个股机会。首先,我们坚持推荐畜禽养殖行业的周期性机会,尤其是进入传统旺季的三季度,但需要注意的是,禽养殖行业景气向上期和生猪养殖业的预期修复期相对有限,在系统性风险导致市场估值整体下行的情况下,容易透支掉未来风险释放后的行情涨幅。因此当前时点最佳选择应该是,在坚守畜禽养殖板块布局的基础上另外关注成长性和确定性较强的中长期低估个股的投资机会,包括处于行业周期底部的生猪养殖龙头以及市场份额持续扩张成长确定性较强的饲料龙头企业,当前估值大幅回落,安全边际较高,投资价值明确。具体来看,行业性机会来说,寻找市场预期差带来的整体性配置机会,如畜禽养殖行业和海产品行业。需要指出的是,无论是行业周期反转还是阶段性反弹,都存在市场预期修复带来的配置机会,但预期修复的时点和持续期决定行情的受益程度。目前来看,周期反转的行业有两个,禽养殖和海产品行业,短期迎来阶段性反弹的行业为生猪养殖行业。预期修复方面,禽养殖行业已经进入预期修复期,且历史表明,市场指数与禽价拟合度较高,说明市场对禽养殖行业预期相对欠缺,市场波动与行业波动较为一致。我们认为白羽鸡景气期有望维持1-2年的时间,因此市场预期修复跨度较大,无论是确定性和持续性都当选禽养殖板块;海产品养殖行业进入景气向上期,但市场对产品价格敏感度不高,预期修复尚未开启,短期来看确定性相对不高,但空间较大;生猪养殖行业持续深亏,短期有望见底,目前已经出现预期修复的迹象,但行业大周期仍然向下,因此行情一旦启动持续性将打折扣。我们根据确定性和持续性分别对当前建议配置的行业性机会进行排序,确定性由高到低为禽养殖>生猪养殖>海产品,持续性由高到低为禽养殖>海产品>生猪养殖。分个股机会来说,包括受政策利好和事件驱动影响存在价值重估的个股,如北大荒;也包括周期性行业中具有消费属性的龙头个股,尽管周期下行,但龙头企业底部扩张快,增长势能高,且受周期影响估值回落幅度较大从而安全边际较高,周期上行过程中双击效应更加明显,如牧原、温氏;也包括业绩增长稳健、确定性较高的龙头个股,如海大集团。具体分板块来看,禽养殖板块:中长期来看,引种断档禽链上涨的逻辑未变,白羽肉鸡景气后期将逐步兑现,鸡价景气向上或维持较长时间。目前市场已经进入预期向上修复期,建议关注禽链周期上行带来的整体行业性机会。中长期来看,引种断档禽链上涨的逻辑未变,白羽肉鸡景气已逐步兑现,鸡价景气向上或将维持1-2年时间。复盘禽价走势,2016年前三季度禽价高景气,受景气延续预期影响行业大规模强制换羽影响产能扩张加快,叠加2017年一季度爆发“H7N9”禽流感,供需急转过剩,影响2017年禽价走势低迷,经过近一年时间的低迷期行业换羽规模收缩同时需求端禽流感影响逐渐消除,2017年四季度父母代种鸡存栏量开始进入下行通道,行业供需情况不断改善,景气度开始提升。生猪养殖板块:重理一下猪周期,生猪养殖行业从16年环保禁限养开始进入快速变革期,这一变革主要表现为行业集中度的快速提升,集中度的提升来源于两个方面,其一环保禁限养散养户退出较多,其二规模养殖户加快扩张,且两者相互作用有一定因果关系,散养户退出导致规模户扩张加快以抢占份额,规模户扩张影响行业产能提升较快进一步抑制猪价从而洗走更多散养户。当前来看猪粮比已经跌破成本线,行业已进入全面亏损阶段,市场低迷导致更多中小规模养殖户缩减产能甚至退出,可以基本确定未来生猪养殖行业集中度的提升会进一步加快,高行业集中度意味着行业供应波动偏小趋于稳定,从而直接决定猪周期拉长。二级市场投资来说,对生猪养殖行业的投资需理清两条投资逻辑,其一作为周期行业的整体性机会,主要根据猪价周期波动判断,猪价下行抑制股价表现,反之催化行情。目前猪价年内季节性周期底部或已形成,尽管大周期仍然向下,但随着猪肉消费淡季过去供需情况逐渐改善,猪价整体将表现为企稳或稳中有升走势,当前板块在市场投资者悲观情绪的影响下出现一定超跌,短期过后板块估值有望向上修复;其二行业规模化加速变革带来的龙头价值重估机会,环保政策高压下生猪养殖业规模化程度提升较快,行业龙头底部扩张、以量补价,市场份额加快提升,能够在行业上行期实现较高业绩弹性,在当前周期向下阶段被行业性逻辑错杀低估,在我们判断猪周期向下空间有限的前提下,我们认为现阶段正是生猪养殖龙头配置的较好时点,估值向上修复空间较大。建议关注牧原股份、温氏股份。海产品行业:从年初开始海参价格进入阶段性下行通道,近期在进入春参捕捞旺季的情况下价格出现连续反弹,验证了海参和其他海产品行业大周期向上的逻辑判断,短期来看参价有望开启新一轮上涨,本轮上涨高点看至140-160元/公斤,市场对行业预期将迎来修复期,我们不改海产品行业整体处于景气向上期的判断,当前配置时机较好,重点推荐好当家、东方海洋。种植板块:聚焦农村振兴战略,土地确权和流转进程加快,种植业和农垦板块成为政策相关的投资主题。饲料板块:受益于下游养殖规模扩张和饲料原料成本下行的双重利好,建议关注业绩高增长同时养殖一体化进展加快的龙头个股,重点推荐大北农、金新农、海大集团。
    (二)事件驱动的主题性投资机会:近期中美贸易战再度升级。时间线:2018年6月15日,美国政府依据301调查单方认定结果,宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税,其中对约340亿美元中国输美商品的加征关税措施将于7月6日实施,对其余约160亿美元商品的加征关税措施将进一步征求公众意见。2018年6月15日当天,商务部决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施,税率为25%,涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元,将从2018年7月6日起生效。同时,中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税,涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元,最终措施及生效时间将另行公告。2018年6月19日,特朗普指示美国贸易代表制定清单,对价值2000亿美元的中国商品加征10%的额外关税。在完成法律程序后,若中国拒绝改变其行为,并坚持对500亿美元美国商品加征关税的话,那美国对华加征关税将生效。如果中国再次采取反击措施,美国将对另外2000亿美元的商品加征关税。2018年6月19日当天,商务部公开表示,如果美方失去理性、出台清单,中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施,做出强有力反制。2018年7月6日,中美双方关税互征如约实施。短期来看,中美贸易战的打响除推升国内相关农产品价格外,也能使国内农业的战略地位和战略价值得以彰显,对上游板块产生明显利好。长期来看,贸易战的打响将倒逼我国农业供给侧结构性改革,提升我国农业竞争力,保证粮食安全从而保证国家安全,如此看来,塞翁失马,焉知非福。建议关注中美贸易战带来的主题性投资机会,重点关注种植业板块。
    风险因素:疫病风险;极端天气风险;农产品价格波动风险;农业政策变动风险。

证券日报:*ST德奥(002260)终止收购科比特 2年两度折戟重大资产重组




  在收购珍爱网折戟后, *ST德奥于2017年12月份迅速开启了新一轮的重大资产重组事项,公司拟发行股份购买深圳市科比特航空科技有限公司(以下简称"科比特")100%股权并募集配套资金。不过,经过7个多月的努力,*ST德奥此次重大资产重组仍然宣告终止。7月24日, *ST德奥发布关于终止本次重大资产重组的公告。
  《证券日报》记者就此事致电*ST德奥董秘陈国辉。他表示,"正在外地出差,晚些时候再回复记者的问题。"不过,截至记者发稿,其仍未对此回复。
  终止收购科比特股权
  2017年12月5日,*ST德奥因筹划重大资产交易事项,公司股票停牌。此后,公司陆续披露了重大资产拟收购标的为科比特,并于2018年2月份签订了重大资产重组框架协议,科比特100%股权的预估值为12亿元到18亿元。
  今年6月5日,*ST德奥股票复牌,公司表示将继续推进重大资产重组事项。直至7月18日,*ST德奥仍表示,"截至目前,公司与标的方及其股东因资本市场的整体环境变化以及根据科比特的经营情况,对本次重大资产重组交易方案的调整进行讨论。截至本公告披露日,公司与相关各方尚未就调整本次重大资产重组方案的关键方面达成一致。"
  7月24日,*ST德奥发布关于终止本次重大资产重组的公告。公告显示,其终止的原因主要在于"科比特最近一个会计年度业绩亏损,与公司原预计状况存在较大偏差;同时,科比特个别股东对交易方案有异议,无法就本次交易取得内部审核核准。"
  *ST德奥认为,本次重大资产重组的终止,不会直接影响公司的生产经营及2018年的财务数据。公司同时表示,"根据相关规定,公司将承诺自本公告披露之日起至少两个月内不再筹划重大资产重组事项。"
  事实上,本次重大资产重组的终止对于已经陷入困境的*ST德奥而言更是"雪上加霜"。今年3月份,*ST德奥发布关于公司银行贷款逾期的公告,公司逾期贷款本息累计2.05亿元。紧接着,公司董事长、副总经理王鑫文辞职,控股股东梧桐翔宇全部股份被司法冻结。4月份,公司发布2017年业绩快报修正公告,将此前预计的2017年亏损7250.73万元修正为亏损4.75亿元。公司最终披露的2017年年报显示,亏损金额达到5.39亿元。由于2017年经审计的净资产为负值,公司被实行"退市风险警示"。此外,公司还因为经营和业绩问题,屡屡收到交易所的问询函和关注函。
  重大资产重组连接失败
  *ST德奥的前身为伊立浦,公司于2008年上市。2013年6月份,梧桐翔宇以3.08亿元拿下股权,一举成为伊立浦第一大股东。公司从此进入通用航空业务领域,并于当年9月份提出了"通用航空项目五年战略规划"。主营业务由原"电器设备"业务转变为"通用航空"、"电器设备"双主业运营。股票名称也由伊立浦随改为德奥通航。
  此后,公司收购并增资东营梧桐德奥直升机有限公司、收购R30共轴双旋翼直升机资产包中经营性的整体资产、收购瑞士MistralEnginesSA航空发动机公司85.6%股权和德国SkyTRAC/SkyRIDER项目的技术资产和样机等。
  在一系列运作之下,二级市场上,*ST德奥的股价也犹如插上了翅膀,2013年-2015年公司股价上涨了6.7倍。但是,公司的业绩却并不给力,2015年公司亏损2165.45万元;2016年虽然扭亏,但归属于上市公司股东的净利润仅有514.21万元。
  自2016年年底公司启动重大资产重组以来,收购珍爱网和科比特股权均以失败而告终。公司股价也从停牌前的23.10元/股,下跌至目前的3.11元/股,跌幅达到86.54%。截至7月25日收盘,公司市值仅有8亿元。

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东吴证券:计算机行业2018年中报综述:两极分化明显 云计算和智能制造领跑行业


    收入整体实现快速增长,但分化明显:采用整体法,中报计算机行业(申万)收入同比增长21%,由于基本为内生增长,同口径下增速为近两年最快。其中实现正增长的公司数量占比达到79%,收入增速超过20%的公司数量占比达到40%。此外,上半年营收增速(中位数)为13.2%,低于总体营收的21.02%,说明头部公司增长远好于行业整体;归母净利润同比下降0.94%,但扣非归母净利润同比增长0.34%,并且归母净利润增速为正(包括扭亏为盈)的公司数量占比达到64%,其中增速超过20%(包括扭亏为盈)的公司数量占比达到44%,分化非常明显。智能制造和云计算业绩领跑行业:从子行业看,收入增速前五的子行业依次是云计算、智能制造、信息安全、金融科技、医疗信息,对应增速分别为37.7%、27.9%、19.0%、18.5%、15.0%;扣非归母净利润增速靠前的子行业依次为智能制造、云计算、医疗信息、金融科技、信息安全,对应增速分别为67.8%、31.7%、21.3%、18.2%、-17.6%。智能制造和云计算业绩领跑行业。
    费用管控较好,毛利率下降和资产减值导致净利润增长缓慢:行业整体销售费用和管理费用增速分别为12.3%、18.0%,均低于整体营收增速;研发费用率和员工薪酬持续增长,研发费用率(中位数)为11.42%,较去年同期10.85%略有上升;但行业毛利率(中位数)较去年的39.17%下降1.36pct,同时资产减值增长损失增长超过40%,导致净利润增速偏低。
    商誉增速下滑明显,经营性现金流有所恶化:总商誉值为1005亿元,同比增长7.35%,增速下滑明显;占归母净利润比例为882%,去年同期为798%,该比例持续上升,随着部分公司对赌期结束,商誉减值风险仍存。行业经营性现金流净额(中位数)为-0.93亿元,去年同期为-0.74亿元,考虑同期行业营收增速为21%,经营性现金流有所恶化。行业总应收款为1647.07亿元,同比增长21.38%,与营收增速21.02%基本持平;总应收款占营收比例达到66.7%,比重仍然较高。
    后续观点:龙头公司引领估值切换:近期科技领域重磅政策持续加码,我们认为受风险偏好驱动的自主可控有望引领板块反弹,同时机构抱团的云计算等方向龙头有望开启估值切换。自主可控首推四大央企:卫士通、太极股份、中国软件、中国长城。业绩向好的白马重点推荐用友网络、美亚柏科、卫宁健康、恒生电子、赢时胜、广联达;以及超跌的启明星辰、今天国际、汉得信息等长期价值凸显的细分龙头。
    风险提示:部分被收购公司在2017年对赌结束,商誉减风险仍存在;社保新政对以人力为主的计算机行业可能影响较大。

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证券时报网:155只个股跌破增发价


    跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地,不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票,而且不受定向增发锁定期限(多为12个月内,大股东认购部分为36个月)限制。
    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至10月23日,近一年以来已实施完成定向增发的上市公司共412家,其中股价跌破定增发行价的有155家,占比约37.62%。这155家公司中,主板51家,中小板57家,创业板47家。
    最新收盘价与增发价相比较,95只个股折价率超过10%,51只折价更是超过20%。其中折价幅度排名居前的分别是三维丝折价46.13%;麦捷科技折价39.33%;方直科技折价38.31%。
    从估值来看,27只定增破发个股动态市盈率低于30倍,其中8只市盈率更是在20倍以下。市盈率最低的浙数文化,仅8.41倍。

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兴业证券:中信海直(000099)2017年一季报点评:油价回升主业有望改善 全产业链布局优势逐步显现


    点评
    一季度国际油价上浮,公司营业收入小幅上升。2016 年国际原油价格持续低迷,对公司主营业绩造成了很大的不利影响。2017 年第一季度国际原油市场回暖,国际油价大幅回升,加之公司维修业务增长稳定,使得公司营业收入小幅上升,达到2.63 亿元,同比增加5.39%。
    营业总成本上升,营业利润下降。2017 年第一季度,公司营业总成本2.48亿元,同比上升10.70%。公司维修业务增长迅猛,受航材和低耗品消耗增加影响,公司营业成本同比增长10.21%至2.23 亿元;受人民币持续贬值影响,汇兑损失较大,公司财务费用同比增加26.79%;另外,公司管理费用同比增加8%。公司营业总成本上大幅上升,使得公司营业利润同比减少42.08%至0.14 亿元。
    营业外收入大幅增长,是公司业绩的主要来源。受报告期确认安全奖励基金及个税手续费返还的影响,2017 年一季度公司的营业外收入为345.25万元,同比增加17153.25%,成为公司业绩的主要来源。  公司未来发展将受益于通航政策开放和河北雄安新区通用机场建设。2016年5 月国务院办公厅印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,提出要充分发挥市场机制作用,加大改革创新力度,突出通用航空交通服务功能,大力培育通用航空市场,公司打通"运营+维修+培训"产业链,将是通航政策的放开的重要受益者;受国务院设立雄安新区规划影响,河北规划建立通用机场以服务雄安新区建设,将为公司带来新的发展机遇。
    投资策略:中国通航政策进入拐点期,万亿产业盛宴即将开始。运营+维修+培训打通产业链,中信海直将是未来中国通用航空领域的集大成者,强大的央企背景和先发优势将支撑公司在5 年内领先于行业高速增长。展望未来,陆上通航业务、维修业务、培训业务将成为公司未来发展的"三架马车",预计 2017 -2018 年 eps 分别为 0.16 、0.20 元,对应 PE 分别为 70 、56 倍,维持"增持"评级。
    风险提示:国际油价波动、通航政策不及预期等

国联证券:亿利达(002686)新能源汽车弹性标的 车载充电机量价齐升


    内生增长与外延拓展并重的行业龙头。公司稳步扩张,已成为国内规模最大的中央空调风机生产商,份额亚洲第一,下游客户囊括国内外大部分知名空调企业,先后收购江苏富丽华、浙江马尔等行业相关资产,充分拓展公司传统风机和电机主业。2017年公司完成收购铁城信息进军新能源汽车车载充电机行业。
    中央空调风机业务增长明确,建筑通风机与冷链风机受益下游行业快速增长。中央空调内销额增速滞后于商品房销售面积增速一年左右,未来仍将保持较高增速。多联机的异军突起、新风系统的引入都将为中央空调市场的扩大提供可靠保证。此外,建筑通风机和冷链风机受益于轨交、冷链的快速增长,未来业绩增长可期。
    车载充电机量价齐升,未来三年34%复合增长。车载充电机是新能源汽车的核心部件,在充电桩设施建设滞后、动力电池倍率性能不断提升以及充电智能化水平不断提高的带动下,我们认为未来车载充电机价值存在不断提升的逻辑。16年国内新能源汽车车载充电机市场规模约15亿元,未来充电机功率将逐步提升,整个市场规模的增长将不低于总量的增长,到2020年市场规模可达48亿元,年均复合增34%。
    公司车载充电机成本优势明显且具备先发优势。铁城信息依靠在低速电动车领域多年积累,转向以新能源乘用车为主的发展方向。目前车载充电机行业已经呈现比较高的集中度,铁城信息占据优势地位,市场份额位居第二,约12%。在巩固公司具备优势的A00级乘用车及物流车市场的情况下,其他新能源乘用车客户也在快速突破中。
    维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、0.57、0.71元,对应当前股价PE分别为27.39倍、22.21倍和18.00倍。公司车载充电机业务潜力仍被低估,维持“推荐”评级。
    风险提示
    (1)原材料价格上涨超出预期;(2)车载充电机竞争加剧;(3)政策风险。
    
    
    
    

华金证券:医药行业周度报告:《PD1/PDL1单抗上市数据要求》出台 该领域或将重新洗牌


    行业重点新闻:(1)2月8日,生物医药公司SageTherapeutics宣布,FDA为SAGE-217治疗重度抑郁症(MDD)颁发了突破性疗法认定。这是自2016年以来授予Sage的第二个突破性疗法认定。SAGE-217是下一代正向别构调节剂,针对突触和突触外GABA受体的选择性以及每日口服给药的药代动力学特征进行了优化。GABA系统是大脑和中枢神经系统的主要抑制信号通路,对调节中枢神经系统功能具有重要意义。目前正在开发的SAGE-217用于MDD和某些其他情绪和运动障碍。(2)国家食品药品监督管理总局药品审评中心(CDE)于2月8日发布《抗PD-1/PD-L1单抗品种申报上市的资料数据基本要求》,提出针对抗PD-1/PD-L1单抗品种面对的研发和申报问题给予明确的政策指引和―Pre-NDA会议‖―优先审评‖―审评提速‖等配套支持。
    重点公告点评:(1)科伦药业达泊西汀生产申报受理,制剂板块即将进入收获期:公司开发的化学药品―盐酸达泊西汀片‖生产申请获国家食品药品监督管理总局注册受理。达泊西汀是一种短效选择性5-羟色胺再摄取抑制剂,用于18岁以上患者早泄的治疗。根据样本医院的数据,2012-2017年期间,我国早泄药物的销售额稳定增长,复合年增长率接近16%。目前国内用于男性早泄治疗的药物主要是他达拉非、西地那非(伟哥)、达泊西汀、阿扑吗啡和伐地那非,其中他达拉非和西地那非市场份额最大,占据了90%左右的市场。达泊西汀当前的市场份额还不高(2017Q3为8.39%),但自2013年国内正式销售以来,该产品的市场份额和销售额均迅速增长,未来仍有望保持较高的增速。阿扑吗啡在达泊西汀之后上市,2014年开始正式在国内进行销售,但上市以来市场份额的增长相对缓慢,2017年更是出现下滑,仅为0.12%;而伐地那非近年的市场份额则出现断崖式下降,从2012年的14.33%降至2017Q3的0.10%,未来可能继续下降甚至停止销售。从单价的角度看,2012年以来他达拉非和西地那非的价格持续下降,降幅分别在30%和10%左右,而达泊西汀自上市以来价格一直非常稳定,也反映了该产品的强市场竞争力。虽然随着仿制药的上市,未来达泊西汀的价格也会有所松动,但中短期内还不会出现剧烈波动。总体来看,达泊西汀的竞争格局较为乐观,仍有不小的增长潜力。根据样本医院的数据,现阶段国内达泊西汀仅阿尔扎一家公司进行生产,科伦药业是国内首家通过生物等效性研究并以与原研质量一致性标准申报生产的企业。紧随其后的是山东华铂凯盛生物科技有限公司,也已完成了生物等效性研究,但综合资金、销售渠道等多方面的因素,科伦药业的竞争力仍更胜一筹,而其余在研的公司进度会更慢一些。综合来看,公司达泊西汀的产品质量、研发进度、竞争格局都很好,该产品上市后将进一步增厚公司的业绩。公司制剂业务包括仿制药和新药两大板块,共有上百个项目在推进。达泊西汀是公司2018年首个申报生产的仿制药。根据公司的研发管线,在2017年帕瑞昔布等仿制药上市的基础上,2018年开始公司每年将有多个仿制药品种陆续上市,实现良性循环。公司新药的进展相对仿制药略慢一些,目前进展最快的是EGFR单抗,已经启动临床III期试验。除了制剂业务以外,公司一直是国内大输液领域的龙头企业,市场份额超过30%,紧随其后的是石四药,市场份额在10%左右。公司在已持有石四药14.17%股份的基础上,又于2017年继续购买石四药股份,累计达到20.05%,进一步巩固了公司在大输液行业的地位。目前国内大输液市场已经趋于饱和,增速在5%左右,未来公司大输液板块的业绩弹性不会特别大,为公司提供稳定的现金流。公司另一块重点业务——抗生素原料药主要包括硫红、7-ACA和青霉素工业盐三大类产品,由于在新疆设厂并从哈萨克斯坦进口原料,公司的成本优势明显。同时公司也持续投入资金改造环保设备,目前环境污染问题已经基本可控,未来将继续改善,故而在当前环保严监管的背景下,公司的优势得到进一步放大。受益于成本优势,公司已经在硫红市场站稳脚跟,生产线也已满产,目前该产品市场格局相对稳定,竞争环境良好;7-ACA项目由于竞争对手是健康元、石药集团等资本雄厚的上市公司,市场竞争较为激烈,公司现阶段仍维持在50%左右的产能,这种竞争格局仍将持续一段时间;青霉素工业盐市场竞争不如7-ACA激烈,公司的生产线也有望在近年满产。整体来看,公司三大板块中起步最晚的制剂板块也已步入正轨,各业务布局基本完成,未来将逐步释放业绩。(2)柳州医药各项业务良性发展,业绩增长符合预期:公司发布2017年业绩快报,公司2017年全年实现营业收入94.43亿元,同比上升24.92%,实现归母净利润4.02亿元,同比上升25.22%。公司业绩实现稳健增长,一方面,受益于广西新标执行以及两票制的持续推进,医院份额提升拉动了收入的高增长。医院销售业务一直是公司的核心业务,截至目前,公司已与广西区内100%的三级医院,90%以上的二级医院建立了良好的业务关系,基本实现了自治区内中、高端医院的全覆盖,同时,公司还通过医院供应链延伸服务项目进一步巩固与中高端医疗机构的合作,助力公司由传统的单一配送商向综合性现代医药物流服务供应商转型。另一方面,公司零售业务持续推进,估计2017年底桂中大药房拥有超过250家直营药店,并进一步拓展DTP业务,我们估计2017年底拥有29家左右DTP药房,凭借成熟的医院渠道,公司积极承接外流处方。同时,公司润达医疗共同成立柳润医疗,积极推进IVD板块发展,工业业务板块,公司中药饮片生产已初具规模,为公司提供中长期业绩增长点。
    重点公司点评:(1)亚宝药业:营销改革初见成效,业绩反转符合预期;(2)润达医疗:渠道整合卓有成效,产品布局日渐丰富;(3)智飞生物:自产代理齐放量,疫苗龙头打开高成长空间。
    医疗板块一周行情回顾:从行业指数上看,本周上证综指、深证成指、沪深300、创业板、中小板分别涨跌-9.60%、-8.46%、-10.08%、-6.46%和-6.80%。医药生物板块跌6.92%,其中子板块化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械及医疗服务板块分别涨跌-3.21%、-4.94%、-6.11%、-8.34%、-5.83%、-5.15%和-8.62%。
    风险提示:政策风险,市场竞争加剧,研发风险。

天风证券:小金属周报:KCC一季度产钴500吨 全年低于产量计划是大概率事件


    钴:KCC一季度产钴500吨,全年低于产量计划是大概率事件。根据嘉能可公司公告,2018年一季度公司KCC项目钴产量500吨,相对公司全年1.1万吨的产量计划,相差甚远,目前受司法冻结影响,现已停产,后续产量低于预期是大概率事件。下游随着终端车企加大对新能源汽车的投放力度,以及3C领域电池容量的提升,从而拉动钴需求的增加,钴价有望继续上涨。相关标的:华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业。
    锂:价格基本持稳。据百川数据显示,受新能源企业抢装影响,正极厂商正加大对上游原材料的采购,供应商出货较好,基本无现货库存,下游需求较4月初有小幅的提升。从正极材料扩产情况来看,正极材料企业产能远大于终端产能,加大了对上游材料的需求。后续随着终端车企加大对新能源汽车的投放力度,正极厂商订单将继续加大。而从产品结构来看,正极企业正加大对811电池的研发,从而带动氢氧化锂需求的增加,后续价格有望继续上涨。相关标的:天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团。
    钼:本周钼系产品价格继续反弹。据百川数据显示,目前国际钼价由涨转平,同时钢招价格稳中有升,成交量陆续展开,原料矿山无出货计划,散货市场报价略高,下游补仓谨慎,原料难补情况下,钼铁厂商报价也是较坚挺,低价出货意愿不强,后续价格有望继续上涨。相关标的:金钼股份。
    钨:价格试探性上涨,但需求偏弱。据百川数据显示,本周钨系产品价格暂稳,钨精矿试探性上涨,但需求偏弱,主要是环保督查影响。随着新一轮环保督查开始,钨原料市场供给面信心好转,持货商家报价坚挺,但由于终端需求状况不太理想,下游冶炼工厂对高价接受程度不强,随着大型钨企新一轮钨精矿、APT长单采购价格平盘而定,市场整体稳价情绪增强。相关标的:厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新。
    锆:硅酸锆价格恢复上涨。据百川数据显示,本周锆产品价格整体暂稳,硅酸锆价格上涨3.76%。目前锆英砂价格继续坚挺,且锆英砂库存整体偏紧,报价有所上升。同时目前锆英砂的主要应用下游陶瓷企业开工率并不高,下游企业对价格接受度不高,但在低成本库存消耗殆尽,成本推升下,硅酸锆价格恢复上涨。相关标的:盛和资源(全资子公司文盛新材)、东方锆业、三祥新材。
    锰:锰系产品价格继续小幅下跌。据百川数据显示,受下游需求继续疲软影响,部分港口锰矿价格小幅下跌,港口现货已处于倒挂阶段,预计后续锰矿下跌幅度有限。但下游硅锰、锰铁等产品由于需求偏淡,终端钢厂对价格接受度不高,后续仍存在下跌风险。后续随着价格继续下滑,厂商或将进入停产检修阶段,预计自发降耗减产的厂家可能会有所增加。相关标的:鄂尔多斯。
    稀土:价格触底,静待反弹。据百川数据显示,节后部分企业有减产的计划,主要还是销售价格低,原料成本高,形成倒挂。百川资讯显示,上游商家表示价格已经触底出现惜售。而下游企业稀土库存不大,后期备货出现,成交量增加,稀土价格有望反弹。相关标的:盛和资源、北方稀土,关注:五矿稀土、广晟有色。
    风险提示:需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险。

证券时报网:盘中直击:两市低开沪指跌0.35% MSCI板块多数低开


    两市低开,上证指数报3084.75点,跌0.35%;创业板指报1734.35点,跌0.54%。MSCI板块多数低开,欧菲科技、纳思达、华友钴业、青岛海尔、石基信息、双汇发展等跌逾1%。
    MSCI在5月30日发布临时公告表示,东方园林、海南橡胶、中国中铁、太钢不锈、中兴通讯等5只股票将暂时不被纳入到MSCI。另根据港交所调整互联互通北向渠道标的的公告,西南证券、海南橡胶、上海建工这3只股票将于6月11日被调出沪股通标的,届时投资者将可卖不可买。为了避免潜在的市场反向流动,MSCI将不把前述3只股票纳入MSCI中国指数,同时也不会纳入MSCIA股全球通指数和MSCI中国A股大盘指数。
    此前,MSCI在5月14日公布了即将纳入MSCI的234只成分股。不过,野村指出,由于康得新持续停牌,已于5月3日从MSCI指数中剔除。尽管该股已经交易恢复,但是5月31日也不再有资格被纳入。至此,最终将纳入到MSCI新兴市场指数的A股数量变为226只。
    国信证券认为,A股入摩预期兑现之后,之前受此驱动而表现较强的标的在短期内或有震荡反复,尽管如此,其中具有一定稀缺性且估值不高的绩优类公司仍将受中长期资金的关注,宏观因素干扰下的波动,往往是低吸机会。因此,策略上坚持自下而上、价值发现,然后耐心持有为主。

方正证券:军工周观点:贸易战走向纵深 关注业绩优异的整机厂与低估值龙头


    本周上证综指下跌0.84%,中证军工指数上涨4.63%,报收7426.44点,跑赢沪深300指数6.33个百分点,跑赢创业板指数5.32个百分点,仍较4月19日高点下跌18.18%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较4月中下旬高点上涨(下跌):(14.86%)、(22.86%)、(5.36%)、0.37%、(12.52%)、(15.03%)、2.41%、3.97%、(1.02%)、(33.65%)、(22.17%)、(19.36%)。中证军工指数成份股中涨幅前五为:中国应急(28.00%)、晨曦航空(13.20%)、中国动力(11.58%)、卫士通(11.10%)、内蒙一机(8.97%);跌幅前五为:太极股份(-4.08%)、新余国科(-2.05%)、亚光科技(-1.89%)、航新科技(-1.55%)、海兰信(-1.47%)。
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值66X,较最高估值水平下跌69%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。

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